每一个集合信托的背后都有一段扣人心弦的故事。

“2010年中诚-诚至金开1号集合信托计划”的故事正在上演，观众中有人愤怒，有人唏嘘，有人后怕，更多的人陷入沉思。

6月26日，中诚信托发布该款信托计划的临时公告称：振富集团及其关联公司于本年度第二季度新增3笔诉讼案件，经查均因账外民间融资所引发。

中诚信托表示，其第一时间向监管部门及有关部门汇报了相关情况，当地政府极为重视，并成立了由政府牵头、相关部门参加的专门风险处置工作小组。在工作小组统筹下，中诚信托积极参与核实民间融资情况，清查资产，在法律法规框架下稳妥解决此事件。

中诚信托30亿元矿产信托“出事”的消息，在信托业内已流传有两三个月。有关人士6月26日向本报证实，振富集团实际控制人王平彦已被限制部分人身自由。由于振富集团并购的部分煤矿未能如期复产，加之王平彦被民间借贷者追债，“诚至金开1号集合信托计划”面临到期不能兑付的可能。

表面上看，信托计划面临兑付风险，是因为王平彦涉及民间高利贷这一意外事件，但据本报独家掌握的材料显示，该项目存在若干明显瑕疵。

振富集团并购的核心资产之一——山西三兴煤焦有限公司，涉及持续多年的采矿权纠纷，中诚信托在做尽职调查时即已知悉。

此外，撇开振富集团最近3年的财务指标异动明显不说，中诚信托为净资产只有11亿元的振富集团提供高达30亿元的融资，“杠杆率放得太大了。”一位信托公司风控部人士认为。

信托计划虽然进行了结构化设计，但是融资方提供的一般受益权资金只有3000万元，优先级资金与一般级受益权资金的比率高达100：1，“结构化设计徒有其表，一般级受益权资金对优先级资金难以起到保障作用。”一位信托公司高管认为。

“在绝大多数信托公司，这样的项目都是要被毙掉的，中诚信托可能对自己控制风险的能力太过自信了，也可能是风险理念有独特之处。”前述信托公司高管表示。

融资方涉及民间高利贷

诚至金开1号集合信托计划，2014年1月31日才到期，此时就引发关注，是因为振富集团的现金流已经受到影响，如果不能补充新的现金流，到期不能兑付几成定局。

中诚信托披露的资料显示，该款信托计划总额30.3亿元，期限为3年，成立日期是2011年2月1日。本报掌握的资料显示，其中30亿元（优先级信托受益权）由工商银行对社会投资者发售，3000万元（一般级信托受益权）由王于锁、王平彦父子认购。

信托资金的运用方式是对振富集团增资，增资后，信托计划持有振富集团49%股权，王氏父子持有的另外51%股权也质押给中诚信托。

表面上，信托计划是进行股权投资，但实质是为振富集团提供并购融资，交易结构为“股权投资附加回购”。在信托计划到期前3个月，王氏父子将陆续回购信托计划持有的49%股权。

　　回购对价是优先级资金基础上溢价17%（年化），亦即振富集团的融资成本是17%（年化）。

　　增资完成后，振富集团运用信托提供的现金展开煤矿并购、技术改造等。在进行信托融资前，王氏父子控制的公司已经签署了一系列并购协议，信托资金主要用于支付尾款。

　　在信托计划运行期间，振富集团需要向中诚信托支付股权维持费，以确保到期股权回购义务能够履行。股权维持费的来源依靠被并购的煤矿恢复生产，煤炭销售后产生的现金流。此外，没有别的现金流。

　　中诚信托对并购的过程，煤矿复产的进度和煤炭的销售，预期都较为乐观。但实际运行情况并不如此。

　　更糟糕的是，王平彦大量从民间借入高利贷。“两者之间存在关联，如果煤矿整合进行得顺利，现金流很好，又何需四处借债？”业内人士分析说。